Fecha: 2010-02-16 16:26:37

CIRCUITO MONETARIO

La teoría de los Circuitistas (franceses, italianos, canadienses) y Post Keynesianos (estadounidenses, ingleses, etc.) acerca del circuito monetario es verdaderamente sencilla, pero puede entenderse mucho mejor si optamos por separar el dinero en público (base monetaria o dinero del Estado) y privado (crédito/depósitos bancarios).

DINERO PRIVADO:

El circuito empieza con el otorgamiento del crédito bancario (pagarés). Luego sigue con el uso del crédito/depósito en el pago de factores productivos (salarios, materias primas, etc.); pero, en la práctica, como producir factores productivos (materias primas) requiere trabajo, podemos reducir el análisis, afirmando que el segundo paso es el pago de los salarios.

Posteriormente, en el tercer paso, los trabajadores deciden cuánto destinar al consumo (aumentando el ingreso de las empresas por concepto de la venta de bienes y servicios) y cuánto destinar al ahorro (aumento en parte el ingreso de las empresas vía la colocación de títulos).

Y, finalmente, el cierre del circuito ocurre cuando la empresa repaga el crédito bancario (cancela su deuda con los bancos), independientemente de si esto ocurre mediante la venta de bienes y servicios (consumo) o de títulos (ahorro).

Nótese que las crisis ocurren cuando los créditos no se pagan; es decir, cuando las empresas no pueden captar suficientes bolívares para saldar sus deudas con los bancos por la vía del consumo (las ventas) ni del ahorro (la colocación de papeles comerciales, bonos, acciones). Y que, desde el punto de vista del cierre del circuito, es inmaterial si los bolívares se captan por cualquiera de ambas vías.

Claro que en el caso de la vía del consumo que genera PIB, simplemente, la deuda original desaparece, mientras que, en el caso de la vía de los títulos, sucede que la deuda se transforma de deuda con bancos (deuda con creadores del dinero) a deuda con el mercado de valores y los intermediarios financieros (deuda titularizada).

DINERO PÚBLICO:

El circuito empieza con el gasto del dinero público o dinero del Estado, el cual inyecta dinero base en el mercado interbancario, colocando presión a la baja sobre la tasa de interés y al alza sobre el tipo de cambio. Pero, a la vez esos dineros terminan siendo también depósitos bancarios, pues el gasto del gobierno es ingreso de los hogares y las empresas.

Estas, en un segundo paso, recirculan el dinero, generando un efecto multiplicador del gasto sobre el PIB, el cual será mayor o menor en la medida que aumenten o disminuyan las filtraciones – ahorro e importaciones – y suceda lo contrario con las inyecciones – inversión y exportaciones.

En un tercer paso, las empresas y los hogares, durante el proceso de recirculación del dinero del Estado, pagan también impuestos (IVA mensualmente, ISLR anualmente, etc.) y compran títulos del Estado. Cuando ello sucede, el dinero del Estado retorna del sector privado al fisco, reduciendo la liquidez del mercado interbancario y, por tanto, colocando presión al alza sobre la tasa de interés y a la baja sobre el tipo de cambio.

Nuevamente, igual que en el caso del dinero privado, es inmaterial si el dinero del Estado se destruye vía impuestos o vía la colocación de deuda pública. Claro, que en el primer caso la deuda original (recuérdese que el dinero base es deuda del Estado) desaparece completamente, mientras que en el segundo sólo se transforma de base monetaria a títulos.

Entendiendo el circuito monetario es fácil comprender que coloca presión sobre la tasa de interés y el tipo de cambio.